中信建投合计，脑机接口产业链上中游的时刻杰出带来下流欺诈端束缚突破，连年来国表里在开通归附、言语相同、听力重建等医疗边界的商讨束缚出现里程碑式后果。国度层面和各地区推出多项战术利好行业加快发展，近期国度医保局发文为脑机接口新时刻价钱单寂然项，其干涉临床欺诈的干事收费旅途照旧铺好。在时刻改进和战术红利催化下，国内脑机接口公司有望渐渐竣事交易化欺诈。
全文如下中信建投 | 医药·脑机接口行业：冲突东说念主机界限，意念操控走进实践
脑机接口产业链上中游的时刻杰出带来下流欺诈端束缚突破，连年来国表里在开通归附、言语相同、听力重建等医疗边界的商讨束缚出现里程碑式后果。国度层面和各地区推出多项战术利好行业加快发展，近期国度医保局发文为脑机接口新时刻价钱单寂然项，其干涉临床欺诈的干事收费旅途照旧铺好。在时刻改进和战术红利催化下，国内脑机接口公司有望渐渐竣事交易化欺诈。
行业转头及掂量：改变干涉深水区，高质料增长成为常态。从当年几年照旧出台的各项行业战术看，“三医联动”顶层轨制缱绻的各项改变设施照旧渐渐落地。医药边界的改变战术已干涉常态化阶段，医保边界最值得暖和的增量战术是成就多元复合的医保支付面貌改变，医疗边界行将迎来薪酬轨制及分级诊疗等“深水区”的改变。全体适合预期。咱们看好2025年医药行业投资契机，提议重心暖和新增量（创新、出海、角落变化）和行业整合契机。
横向比拟：掂量2025年，有望竣事仁和增长。2022年以前，医药制造业在国度统计局有统计数据的下流行业中增速排行前哨，近两年受基数影响以及环球卫滋事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端进展来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分辨为4.5%和20.1%，开端同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年进展赫然好于工业企业全体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得回消化、需求端治服性及战术预期结识的情况下，咱们掂量2025年行业有望竣事仁和增长，全体走向高质料发展。
估值处于底部，机构抓仓低于历史均值。2019-2021年行业估值核心提高赫然，自2021年以来行业估值水平有所调治，2022年以来估值干涉历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所建筑但仍处于历史低位。约束24Q4，公募基金医药抓仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的抓股比例为2.77%，优配资讯抓仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011Q1-2024Q4剔除指数基金、医药基金后，医药抓仓比例平均为7.58%，现在非医药基金抓仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司抓股基金加多赫然，后续医药行业高景气、创新转型及战术歪斜有关细分主意公募基金抓仓比例有望上升。
掂量2025年，咱们看好：
陆续看好优质创新药公司，积极暖和药械前沿时刻。全球流动性有望陆续改善，国度战术饱读舞产业创新，咱们陆续看好有全球竞争力的优质创新药公司。同期咱们提议积极暖和前沿时刻。
出海干线：着眼长久，不惧短期波动。永恒看医药行业有望走出全球性大公司，但投资东说念主也需对出海带来的挑战有充分预期。
角落变化干线：暖和战术及供求联系改善的契机。
信钰优配整合干线：暖和器械、中药、制药板块及央国企。提议重心暖和器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。
24Q4公募基金医药抓仓：环比小幅下降，部分创新药、CXO公司加配赫然。公募基金24Q4医药抓仓比例为8.18%，较前一季度下降1.26个百分点，抓仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的抓股比例为2.77%，较24Q3下降0.83个百分点。拉长来看，现在基金抓仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司抓股基金加多赫然。
港股行情转头：本周医药全体跑赢大盘，医疗干事及CXO进展较好。本周恒生医疗保健飞腾1.84%，恒生指数下落1.12%，恒生医疗保健全体跑赢大盘2.96%。2024年以来，恒生医疗保健全体跑赢大盘2.65%。子行业方面，本周医疗干事（+6.62%）、CXO（+5.74%）子行业进展较好。
A股行情转头：本周医药全体跑赢大盘，医药零卖及医疗干事进展较好。本周医药指数飞腾1.77%，万得全A指数飞腾1.49%，医药指数全体跑赢大盘0.28%。2025年以来，医药指数全体跑输大盘2.36%。子行业方面，本周医药零卖（+9.16%）、医疗干事（+3.81%）子行业进展较好。
根据中国证券业协会（下称“中证协”）发布的2023年证券公司经营数据，全行业145家券商营收同比微增2.77%，净利润下滑幅度收窄至3.14%。
行业战术风险：因为行业战术调治带来的商讨缱绻条款变化、价钱变化、带量采购战术变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等战术的变化，对行业发展预期影响较大。
研发不足预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组程度不治服、疗效收尾及安全性收余数据不治服等风险。
审批不足预期风险：审批过程中存在府上补充、审批历程变化等要素导致的审批周期延伸等风险。
宏不雅环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下流需求，此外还需要琢磨外洋联系、感奋变化、通货扩张及汇率和利率等方面的风险。