自2024年年底以来，猪价对生息利润的传导出现滞后迹象，齐集生猪期限结构分析，判断现时商场预期向供过于求歪斜。在此配景下，咱们觉得，在生息利润出现逝世激励产能出清之前，生猪期货价钱近弱远强形势有望不时。
期限结构反应商场预期
期限结构不仅不错提供标的性指令，况兼不错通逾期限结构的滚动考证预期的竣事。
当商场供需预期不时时，期限结构可提供一定的标的性指令。在Contango结构下，近月合约价钱低于远月合约价钱，经常出当今商场供过于求的情况下，得算作念空或反套计谋。在Back结构下，近月合约价钱高于远月合约价钱，经常出当今商场供不应求的情况下，得算作念多或正套计谋。但不能盲目按照期限结构去作念计谋，因为当商场供需预期发生变化时，期限结构的形状也会随之出动，不错通逾期限结构的滚动考证预期的竣事。
从逻辑推演来看，当价钱处于底部出现回转时，商场从供过于求逐渐向供不应求歪斜，此时对应的期限结构经常会从Contango向Back结构发生滚动。当商场处于顶部出现回转下落时，商场从供不应求向供过于求歪斜，此时对应的期限结构会从Back向Contango发生滚动。
从数据考证来看，复盘2024年生猪期限结构的演变经由，基本适当上述逻辑的推演。2024年2—7月猪价高潮阶段，前期母猪产能去化导致现货偏紧，对近月合约变成较强复古，对应的期限结构从Contango转向Back。2024年8月猪价见顶后出现捏续下落，产能逐渐归附使得供求现象从供不应求向供过于求歪斜，对应的期限结构从Back转向Contango。期现结构的滚动，标明供需变化的预期正在逐渐竣事。
据新华社报道，近日，由于多艘船只行至红海水域时遭到也门胡塞武装袭击，四家国际航运企业陆续宣布暂停在红海航行。
在年末连续三次维持利率不变后，美联储以略显鸽派的姿态结束了全年的会议议程。虽然保留了进一步行动的可能性，美联储主席鲍威尔表示，货币政策紧缩可能已经结束，降息讨论已经进入视野。
供需紧均衡状态将被温情
目下，生猪期限结构也曾出动至Contango状态，反应出商品的供求关系为供需均衡八成供过于求，与咱们基于生猪基本面周期分析得出的论断基本相符。此前，咱们基于能繁母猪存栏和生息利润两个策划，辅以价钱、社融、利率等策划，将生猪基本面周期定性地分别为景气、压力、出清、回暖四个阶段。最近一轮生猪景气期始于2023年11月，捏续时辰和幅度均已达到历史平均水平，初步判断当下生猪基本面周期位置已运转至景气期和压力期的界限。
为了进一步明的现时所处的位置，咱们吸收价钱与利润的动态关连系数构建灵验性策划加以赞助判断。从数据上看，景气期前半段价钱与利润的关连性快速下降，后半段又会快速回升，合座呈现V形回转。从逻辑上看，股市配资在景气期前半段价钱对利润的传导滞后，主要受生息利润累积巩固、投资意愿低、滋长周期等成分端正，导致生息端在景气初期难以速即提高利润，从而使得价钱对利润的传导滞后。在景气期后半段，跟着生息利润的累积、投资信心增强、新开产加快，使得价钱对利润的传导机灵。
2024年猪价和利润的关连性呈现显然先抑后扬，基本适当景气期的特征，与2015—2016年成气期的情况较为访佛。复盘2015—2016年的高潮，主如果由之前生猪产能深度去化20%，同期2016岁首发生严重的仔猪泻肚激励。2016年下半年之后，范围化快速上升，导致出产效果与体重双双大幅提高，2017年价钱全部属跌，行业在2018年参加逝世阶段。2018年8月，跟着非洲猪瘟传入国内，猪价在2019年迎来回转。由此类推，异日可能的发展旅途是：产能彭胀温情供需均衡—价钱下落—生息利润逝世—产能减轻—价钱高潮。自2024年年底以来，猪价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧均衡状态或将温情，商场预期向供过于求歪斜。
投资计谋料想
长富优配生猪期货自2021年上市以来，受季节性影响，每年上半年的领略一般为，3月、5月近月合约弱于9月、11月远月合约，导致3月、5月合约与9月、11月合约价差显然走弱。一方面，生猪季节性的消耗经常下半年强于上半年，下半年节日多、天气冷、腌腊等习俗会提振猪肉需求；另一方面，生猪供给季节性受生理特征影响，冬季存活率低，夏令增肥慢，映射到往时8月份便是出栏少，在此时刻重叠压栏和二育，这就导致了次年7—9月份价钱的强势。
总体来看，3月、5月近月合约弱于9月、11月远月合约。通过历史数据对比，目下生猪期货价钱近远月价差处于历史同期偏高水平，异日走低概率较大，由此判断，上半年反套逻辑有望不时。
基于生猪基本面周期判断，2025年生猪价钱合座趋势偏弱，但不乏阶段性反弹契机，不错反弹作念空详情趣的淡季合约为主，比如5月合约反弹后进行空头操作。
鉴于商场预期向供过于求歪斜，生猪期限结构也曾出动至Contango状态，近远期价差处于历史同期偏高水平，可琢磨5-9、5-11反套计谋。
养猪行业在阅历2024年的高利润后，异日可能因供给增多濒临利润下滑压力配资网，可琢磨空生息利润，比如多5月玉米、豆粕合约，空5月生猪合约。（作家单元：正信期货）